今天是金丰投资股权分置改革投票的最后一天，历时一个余月的股改即将落下帷幕，金丰投资的流通股股东面临着最后的抉择。

　　“树欲静而风不止”，名作家、市场专家、众多媒体的参与让本应平静的股改变的风起云涌。在这场由金丰投资股改引发的新一轮股改博弈中，市场关注程度得到了空前的提高，流通股股东的意见得到了充分的尊重。

　　在这样一个特殊时刻，笔者试图对金丰投资的股改本身进行客观地分析。

　　平心而论，金丰投资的股改方案不是最差的。已披露最终股改方案的上市公司，平均送出率为17%左右，金丰投资改革方案的送出率达28%；从已公布股改方案的房地产类上市公司的对价水平来看，平均每10股送2股左右，金丰投资的对价安排为向流通股股东每10股支付3.5股，对价远高于同行业已披露方案公司的平均水平；金丰投资采用股改前两年的平均股价来测算股改前流通股股东的持股市值，对流通股东持股成本进行了充分的考虑。其后上海地产集团追加的两项承诺也具有非常积极的意义，表达其了作为控股股东的诚意。

　　这样一个中等偏上的方案引起如此众多的讨论，媒体及市场舆论功不可没。但我们必须静心思考，金丰投资股改的成败到底给各利益关联方带来什么。

　　对控股股东上海地产集团而言，股改的成功将为其带来更大的发展空间，并获得投资权益增加的预期。

　　而股改不通过对大股东的影响有限，以金丰投资已低于净资产的股价来看，股权换流通权显得并不实惠。

　　对流通股股东而言，流通股股东是股改中利害关系最大的一方。股改通过，流通股股东至少能获得实际的股权，分配比例也将得到增加；其次金丰投资停牌前一天的收盘价3.83元，按10送3.5计自然除权后的股价为2.84元，比每股净资产低40%，市净率在沪深两市的房地产公司中是最低的，从涨跌的概率估算，上涨的概率要高于下跌的可能性，上涨将是恢复性的。如果金丰投资股改通过，其G股市场的投资价值可以得到体现，并购机会大增，治理结构更透明，中小股东的话语权得以提升，而近期讨论较多的 T＋0制度也将在G股中推行，投资的机会也将大大增加。

　　而流通股股东期望股改方案被否之后能进一步提高对价，这有可能是一厢情愿的幻想。重新启动股改，对价有可能会提高，但提高的幅度很难预期；而且，流通股股东必须承担时间成本。从另一个角度分析，由于股改方案被否决，公司未来的预期将更模糊，而预期不明晰的公司，是很难引起资本市场关注的，从而反过来会影响公司股票的价格预期。有些中小投资者期望通过股改来实现解套，很显然是不切实际的幻想。

　　对上市公司而言，股改的通过将有利于公司的发展，非流通股股东和流通股股东将形成共同的利益基础,将拥有相对一致的价值评判标准，公司的法人治理结构将更加合理，从而形成对公司更有效的监督和约束机制。特别重要的是，目前管理层的各项措施都向G股倾斜，这种政策优势将使公司获得更大的发展空间。

　　如果股改通不过，对上市公司的基本面是不利的，有相当负面效应。首先，上市公司将会失去政策优势的支持；其次，直接影响大股东对上市公司支持的动力；再次，不利于提高金丰投资管理层提升经营业绩的积极性。

　　可以看得出来，金丰投资在股改沟通的过程中，做出了较大的努力。事实上，投资者的二级市场损失想在股改中一步到位补偿是不现实的，股价的表现是和各种因素息息相关的。股改不通过将不可避免的对公司业绩产生影响，这种影响最终会反映在股价上，难道还不是让中小股东来承担吗？

　　任何炒作终将逝去，对投资者将毫无实际意义。流通股股东关注的是手中的股票最终能否实现盈利，投票权是流通股股东的神圣权力，其结果只应当对流通股股东有利。今日的表决最终给流通股股东和金丰投资将来发展带来什么样的影响，我们将拭目以待。

(责任编辑：叶烨)