空间非常有限 准备金率下半年预计最多再调一次

　　7月31日，央行公布上调准备金率0.5%，将准备金率从11.5%上调到12%，接近历史高点。历史上最近的一次准备金率超过12%的时间是在1988年，当年通货膨胀率是两位数。

　　富国基金认为，对于本次上调准备金率，时间上稍有意外，因为是第一次在星期一宣布调整准备金率的政策。

　　增长。银监会提出全年信贷增长控制在15%以内。但资金充裕的局面很难改变，外汇储备增长将继续带来货币的投放，对股市不会造成实质性的冲击。对债市而言，由于目前资金充裕，影响有限，关键是后续政策怎样走。调高准备金率对短期利率的影响大于对长期利率的影响，最直接的体现将是回购利率的上涨。但是由于信贷将受到压制，债券市场的配置性资金会增加，抵消政策的不利影响。总的来说，债券市场的反弹不会因政策调整而结束。

　　下半年是否还有调整准备金率的可能，要视特别国债的发行节奏而定。富国认为准备金率上调的空间已经非常有限。特别国债发行之后，准备金率的调整就可能没有必要了，预计下半年最多还有一次调整的空间。