许万国：今年不存在通胀

长信中证央企100指数（LOF）拟任基金经理许万国

　　
　　搜狐网：那请您做一下具体介绍。

　　许万国：中证中央企业100指数样本是国务院、财政部控制的上市公司筛选而来，编制成一个指数，覆盖了军工、航天、烟草、石油、运输等国民支柱产业，力求误差最小，我们的目标是力争把日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内。

　　搜狐网：您为什么这么看好这个指数呢？

　　许万国：这是一个主题指数，与传统的规模指数不一样，传统是按照流动性、市值逐渐排序，主题首先是首先需要确立一个主题，通过分析影响经济发展和企业盈利的深层原因将这些公司拉入范围，这样投资者选择之后比较容易。如果一个投资者看好央企就可以选择了，不看好可以进行观察，但是通过我们的金融工程发现这个指数也具备了其它指数的优点，包括市值覆盖率高，流动性很好，行业分布相对均衡，从静态的统计结果来看中央企业100、中证100的比例很相似，但是差异很大。

　　搜狐网：之前您说的也比较看好中游行业？

　　许万国：中游行业我不是很看好。

　　搜狐网：很多投资者觉得创业板出来财富效应比较明显，而且一些中小市值股票也比较好，大家感觉可能有体制上和管理上的弊病，是不是投资机会不如中小企业的股票呢？

　　许万国：这个担心有一定的道理，但是不全面，之所以投资者有这种印象主要的原因是在于小企业的价格波动太大，在行为金融学这叫锚利，以前发生的现象对后面的影响可能更大。比如《投资广告》，概括了1977年到1997年的香港黄金发展时期，跑赢指数的有8支股票，都是大市值股票，其中汇丰是最好的，他说长期跑赢指数的股票是具备市场专利权，就是有市场，有专利，专利可以说是门槛或者是竞争优势，而央企同样也是一种专利。美国的西格尔教授有本著作《投资者的未来》，统计了西方市场的小市值股票的表现，高科技的股票可以推动财富，我们看到微软、英特尔确实给股东带来了财富，但是概率很小。但是从国内来看，大市值股票并不一定跑得过小市值股票，拿07年大牛市来讲就是这样的。央企的确有需要改进的地方，这也是全球的通病，但央企的资源同样不可或缺，垄断就是垄断，同样也是一种专利，对投资者来说应该是孜孜以求的，我们应该用发展的眼光看央企。比如中石化上市最后拍板的是朱总理，海外上市就是为了多一双眼睛去监督他们，现在很多央企都是三地上市，其实央企还是比较规范的，不像其它一些小企业随意。现在的投资者往往容易犯一个错误，容易拿经济学现象进行类比，这也是不科学的。我再举个例子，2003年的国资委找中国有代表性的民营企业开一个会，当时温州的一个企业立刻响应，我们要做职业化经理，找一帮职业化经理人，结果三年以后职业经理人都跑了，到外面开了同样的公司，把自己的客户也带走了。中国现在的家族企业、国有企业都是特殊历史阶段的成果，中小企业这么大，很多人都讲国进民退，央企现在卖给谁呢？卖给外国又不安全。央企拥有的资源优势还会持续相当长时间，而且也是相当必要的。再举一个例子，墨西哥、巴西人均收入达到3000美元之后迅速向下，现在有一个词是拉美化，因为当时没有处理好社会公平，企业都是私营的。我1989年毕业以后前苏联解体以后全部私有化，当时认为俄罗斯的前景会很好，但是20年过去了中国和他的差距很大了，现在已经把一些关于国计民生的企业收回国有，因为社会动荡以后是谈不上发展的。

　　搜狐网：你谈一下指数基金的特点，投资者该以怎样的方式进行投资更合适呢？

　　许万国：最关键要选一个好指数，这是第一。第二，只要是基金就不一样，我对基金自己有一个定义，我把基金定义为体制性平庸的“金融工具”，因为拿的是老百姓的钱，是不用做高风险的事，所以投资上有很严格的界定，不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里，短期看收益率不是很高，但是长期的话收益又很高，所以这也是为什么要打引号的原因，这正是基金公司一整套的风险控制流程，所以从长期来看收益率很高，包括有些基金产品为什么跑赢指数。第三点，实际选择是很难的，做定投是比较好的，因为平均化了。像以前做股票按照均线选股票，道理也是一样的。

　　搜狐网：好的，谢谢许经理。